欺诈？被冤枉？捐款1000万的瑞幸咖啡，到底是“数据造假”还是“资本阴谋”？

瑞幸咖啡开年第一弹，不是新冠肺炎引发的，而是遭遇“浑水”做空。

1月31日，浑水发布了对“瑞幸咖啡”长达89页的做空报告。报告称，瑞幸运营数据造假，同时认为其商业模式存在重大缺陷。

浑水在Twitter上的发文

受此影响，瑞幸股价盘中大跌超过25%，当日报32.49美元，市值为78.08亿美元。

2月3日，瑞幸坚决否认报告中的所有指控，随后，知名投行中金，瑞信银行都表示报告缺乏有效证据。

截至2月5日，瑞幸咖啡股价大涨15.6%，报收36.24美元，总市值87.09亿元。

2020年2月4日瑞幸股票市值

浑水是美国资本市场中最冷酷无情的“狙击手”，取名于中国谚语 “浑水摸鱼”， 也就是说，先把水搅浑，然后再摸鱼。

做空的方法，也很简单。先如猎犬一般，嗅出可能存在问题的上市公司；再像侦探一样，缜密调查；随后发布报告，进而打压股价。

浑水公司摸到的第一只鱼，便是东方纸业，导致股价一周内狂跌50%，技惊四座，一战成名。只要被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产，让业内闻风丧胆。

当然，浑水的做空不是每一次都成功，如果公司确实没问题，那么浑水的做空只能是股价走牛的垫脚石。这次，浑水盯上了瑞幸。

值得一提的是，早在1月25日，瑞幸宣布，捐款1000万元，助力抗击新型肺炎疫情。相比较而言，盈利稳定的星巴克捐款了300万元。

浑水做空VS瑞幸反击

浑水称，这是收到的匿名报告，不管报告谁出具的，真心下血本了。

调查机构动员了92名全职和1418名兼职人员。前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，录制了11269小时的视频。从10119名顾客手中拿到了25843张收据。

这份报告长达89页，罗列了5大确凿证据，6大风险警告，不仅揭露其财报涉嫌欺诈，而且还指出其商业模式存在固有缺陷。

五大铁证：铁证一：每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%；铁证二：“每笔订单商品数”从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14；铁证三：每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%；铁证四：2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%；铁证五：其他产品”的收入贡献仅为6%。

此外，该报告还提到了6大风险预警，比如“管理层持有的股份都已经全部质押”，比如“关联交易致使小股东利益受损”，再比如“独立董事和首席营销官，均有不光彩的履历”等。在浑水看来，瑞幸咖啡除了高质押带来的风险之外，还存在利益输送等损害中小股东的行为。

最后，指出商业模式是“基本崩溃的业务“：“中国咖啡市场很小”；“盈利模式无法成立”；“不促销很难留住用户”等。

瑞幸咖啡坚决否认了报告中的所有指控，认为报告的方法有缺陷，证据未经证实。并对浑水做了回击：将追索做空机构，保护股东利益。

瑞幸咖啡的三个故事

瑞幸咖啡生来就会讲故事，个个精彩，引一轮又一轮的资本追捧。

中国人没有喝咖啡的习惯，咖啡在中国市场有着浓重的社交属性，深知这点的星巴克，在中国20多年，卖的不是咖啡而是空间。

瑞幸咖啡给投资者画了一张很大的饼，只要能够培养喝咖啡的习惯，未来人人都会喝咖啡，市场空间巨大。

“中国人没有喝咖啡的习惯？”在瑞幸，89.6%都是回头客

“喝咖啡不太健康？你想多了！欧美日韩每人年均饮用300多杯。”

这个故事讲得非常成功，2019年5月17日，—这杯调制了不过18个月的咖啡，一路小跑在美国纳斯达克敲钟上市。

如果认为瑞幸咖啡只是一家咖啡公司，这样的认识是错误的。2019年9月3日，瑞幸咖啡宣布旗下子品牌“小鹿茶”独立运营。

同时，推出行业首创的新零售运营合伙人模式，面向全国招募运营合伙人。这将加速瑞幸咖啡抢占下沉市场 ，从而进一步提高其市场占有率。

从“这一杯，谁不爱”到“啵一口，小鹿茶”，为新一代消费者提供高品质、高性价比、高便利性的时尚新式茶饮。

接着，瑞幸开始卖起了周边产品，轻食、果汁及坚果也决不放过。卖咖啡的又揽上奶茶生意，顺便凑了个饮食便利店，直营不够刺激还开发了加盟机制。

这个故事非常叫座，从2019月中旬开始，瑞幸咖啡的股价，从18美元一路涨到最高50美元，翻了近两倍。

2020年1月8日，瑞幸咖啡在北京召开无人零售战略发布会，并且发布了两款无人零售终端，即无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”。

“无人咖啡机的口感跟门店一样，但便利性增加”。“相对于传统无人售货机而言，瑞幸咖啡的售货机更实惠，更互联网和智能化。”

新年伊始，瑞幸咖啡又冲进“无人区”，开讲一个崭新的故事。虽然无人零售在国内，还没有成功的案例，甚至可以说“横尸遍野”。但是瑞幸咖啡不怕，“无人零售，瑞不可挡”。

瑞幸咖啡再一次用故事感染了投资者，战略发布会后，股价大涨12.44%，总市值超过了100亿美金。

究竟是数据造假还是资本阴谋？

不可否认，相比于一杯一杯的卖咖啡，瑞幸咖啡靠着故事催生更高的估值对投资人更有诱惑力。

但是现在更让人关注的是，到底是瑞幸数据造假还是浑水的资本阴谋？

首先要说明的是，浑水的这份报告并不是出于“声张正义”的目的，而是为了做空股票而获利。

因此，本质上说，这是一次纯粹的商业性事件！假如做空报告无中生有、子虚乌有，那么浑水必然会为其做空而损失惨重。

那么，瑞幸咖啡究竟有没有造假呢？

距浑水发布推特之后仅两小时，知名做空机构香橼Citron Research也发推文，表示看多瑞幸。

香橼称，尊重浑水，但这份报告的准确性有待考究，尤其考虑到瑞幸在中国的生意做得“红红火火”。

瑞幸回应很强硬：“作为一家数据驱动公司，瑞幸咖啡坚定地坚持其商业模式，并有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长。”

对此，引发网友热议，有“性价比高”的理性支持者，也有对“商业模式”的质疑者。

客观而言，瑞幸咖啡的品牌美誉度是在不断提高，不排除忠实用户愿意为其支付更高的价格。需要特别指出的是，诸如像“健康轻食”、“坚果”，感觉身边买的人不多。

根据瑞幸股价表现，这份报告的震慑力也就是如此，有点利空出尽的味道。但或许，这份报告很可能只是一个开始，接下来双方可能还会有多轮交锋。（本文转载自金融界）

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