洪九果品、百果园争夺“水果连锁第一股”，资本离场后高端水果店盈利可持续吗？

7月26日，据港交所披露，重庆洪九果品股份有限公司(下称“洪九果品”)通过港交所主板上市聆讯，中金公司为其独家保荐人。

记者注意到，此前在洪九果品递交上市申请后不久，深圳百果园实业(集团)股份有限公司(下称“百果园”)也向港交所递交了上市申请，摩根士丹利为独家保荐人。

业内认为，由于近年来各项成本不断上升，对企业盈利造成了较大影响。资本离场或是导致水果头部品牌扎堆上市募资的主要原因之一，企业亟须对技术水平和供应链能力进行提升。

水果头部品牌扎堆上市募资

近年来，不少“家门口的水果店”开始谋求上市募资，除洪九果品外，百果园、鲜丰水果等头部品牌也在争夺“水果零售第一股”。

根据洪九果品招股书，此次募集资金将在未来三年内，用于完善公司的水果供应链、扩大销售及分销网络、强化公司对物流及仓储的管理能力、水果品牌的打造及产品推广、数字化系统升级及全球水果产业互联网平台开发等。

百果园招股书显示，募集资金将用于改善及加强运营及供应链体系。具体来看，包括有选择地进行业务、品牌或产品收购，提高与种植、产品类别及收割后有关的研发能力，进一步渗透供应链，孵化自主品牌产品，提高当前加工及配送中心的自动化水平、物流仓储系统的效率及生态友好性，新零售业务的创新尝试、会员管理，以及IT系统和基础建设升级等。

记者注意到，洪九果品和百果园两家企业此前的融资都不在少数。企查查显示，自2015年9月获得A轮融资以来，百果园已获得8轮融资，投资机构包括广发证券、天图投资、招商局资本、中金资本、前海母基金等。其中A轮、B轮融资对外披露的金额分别达4亿元、15亿元。

洪九果品目前也已完成多轮融资，投资机构包括丰会投资、中信建投资本、招商局资本、CMC Capital Group等。值得注意的是，洪九果品招股书显示，2020年，阿里巴巴以总代理5.91亿元认购洪九果品新增注册资本1208万元，成为洪九果品IPO前最大外部投资方，持股占比达8%。

为何多轮融资，仍未有效解决高端水果商的融资需求？一位业内知情人士向记者透露：“今年以来，许多投资者急于套现或退出投资，高端水果商或是出现了融资困难，迫不得已扎堆走向上市之路。”

高端水果商利润相对可观，毛利率出现下滑

从招股书披露的业绩数据来看，近年来，两家高端水果商的利润、毛利、毛利率等出现了不同程度的波动。

洪九果品招股书数据显示，2019年至2021年，公司营业收入分别为20.78亿元、57.71亿元及102.8亿元；期内利润分别为1.63亿元、275.4万元、2.92亿元。2022年截至5月31日的收入为57.25亿元，期内利润为7.45亿元。

值得注意的是，洪九果品的产品毛利率却出现了逐年降低的情况。招股书显示，2019年至2021年，洪九果品毛利率分别约为18.9%、16.6%、15.7%。对此洪九果品解释称，整体毛利率的下滑，主要由于公司自2020年9月以来开展营销活动，向客户提供优惠的价格以促进绝大部分水果种类的销售；同时继续扩大不同销售渠道的客户组合，专注于业务规模大及市场地位领先的客户，公司在开展业务关系初期为新客户提供优惠的价格条款。

百果园招股书显示，公司收入由2019年的89.76亿元减少1.4%至2020年的88.54亿元，2021年收入增加了16.2%至102.89亿元；对应的净利润分别为2.48亿元、0.46亿元、2.26亿元，利润相对微薄。

再看毛利指标，毛利由2019年的8.76亿元减少至2020年的8.07亿元，减幅为7.9%；2021年毛利增加43.2%至11.56亿元。2019年至2021年，公司毛利率分别为9.8%、9.1%及11.2%。

成本上升、资本离场，外部竞争更显激烈

灼识咨询研究报告显示，按零售额计，中国鲜果零售市场的市场规模已由2017年的9390亿元增至2021年的13369亿元，复合年增长率约为9.2%；2026年中国零售市场的市场规模预计将进一步增至20714亿元，2021年至2026年复合年增长率为9.2%。

如此庞大的市场规模，是否意味着，高端水果赛道是门好生意？广东省连锁经营协会副秘书长张淦盛表示，一般来说，水果赛道是常青的。“真正好的水果是不愁卖的，比如水果的品质高、营养丰富、被认定为地理标志性产品等，达到这类品质消费者都会为此买单。在售价方面，不同层级的水果产品，也会有相应消费水平的消费者。”

然而也有业内人士认为，由于产品本身区别不大、品牌溢价低，高端精品水果主要是依靠供应链和渠道的能力，因此并不看好这条赛道。由于水果为非标准化产品，水果的种植和零售端较为分散，且从果园到零售商的价值链可分为采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输等多道程序。然而大部分分销商仅能处理一部分程序，因此形成了冗长、高度分散且涉及众多中间商的行业价值链。

洪九果品也在招股书中透露，鲜果行业产品损耗大、利润率低。2021年行业平均损耗率介乎约1%-5%，而行业平均利润率介乎5%-20%。鲜果供应缺乏标准化，数字化程度低。

“事实上，只要保证品质和服务不降低，就可以实现持续发展和盈利的。”张淦盛表示，然而近年来，由于产品成本和门店各项管理成本不断上升，对企业盈利造成了较大影响，加之融资的逐年减少，企业必须“刀刃向内”，从人工、管理等各个环节降低成本。这一过程中，可能导致服务质量及产品品质的下降。

此外，从外部竞争显得更加激烈。目前商超、夫妻老婆店、菜市场等传统渠道仍为国内鲜果零售的主要渠道，2021年约占我国鲜果零售总市场规模的69.5%。而包括社区团购、社区生鲜连锁店、即时电商及综合电商在内的新兴零售渠道正快速兴起，预计市场份额将于2026年进一步升至49.5%。

“因此，一些头部品牌选择依靠上市进行融资。融资后，一方面提升技术水平，帮助企业提升各个环节的管理效率，实现降本增效;另一方面，或许不得不收缩经营范围，在有把握的区域‘精耕细作’”张淦盛说。（本文转载自广州日报）

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