九毛九上市被指前景不明，难以摆脱中餐餐企IPO怪圈

自从湘鄂情2009年A股上市后变身为中科云网，就再也难见餐饮企业成功登陆资本市场。

目前A股里，仅有西安饮食、全聚德两家主要经营餐饮业务的企业，2014年广州酒家、狗不理集团冲刺IPO未果，这同样也均是规模和品牌都很有实力的企业。

而在今年6月，一家很多人都不是非常熟悉的餐饮企业却忽然出现在IPO预披露的名单中。这就是九毛九。

据筷玩思维了解，九毛九成立于2005年8月，是以山西手工面食为主打品牌的餐饮连锁企业，主打菜品为焖面、炸酱面、酸菜牛肉面等面食快餐，最初的主营地区为海南，后延伸至广州一带，创始人及实控人管毅宏分别通过荞掌贵、麦旋投资合计持股62.17%。

上市需要具备的必要条件：一是体量，二是营收，三是管理。然而这三个条件却构成了中餐餐企IPO的第一大怪圈。从目前的情况看来，九毛九显然没有能够摆脱，并且正在趟入另外两个怪圈。

上市怪圈之一：要扩张却难持续盈利

体量方面，2011年开始，九毛九进入高速增长期，门店增长率一度超过100%。2012年北京九毛九、深圳九毛九相继成立。2013年，其开店规模达55家，成立天津九毛九。2014年，其开店规模突破95家，成立武汉九毛九和南京九毛九，进军华东地区市场。2015年，其开店规模突破140家。

值得注意的是，2014年九毛九的增长达到顶峰，营收增长67%，净利润同比增长58.68%。但到了2015年，在营收有所增长的同时，九毛九净利润较2014年下降29.26%。

企业体量达到一定规模是上市一条不成文的要求，而餐饮企业一般都是通过扩张店面来实现规模增长，这就必然造成固定成本的高企，而快速发展造成管理精力的分散，也会让原有承担主要营收的店面经营受到影响。

同样可以发现，九毛九近三年经营保持增长，但到了2015年，主力营业区华南区尤其是东莞市，同店销售额总体下滑，加上新开门店仍在扩张带来的影响，最终导致年收入下滑。

上市公司要求体量足够大，因为体量本身一定程度上体现着企业的盈利能力和抗风险能力，但对餐饮企业却往往意味着固定成本的巨额增加。

九毛九全国的100多家店都是直营，短期成本压力可想而知，而已在香港上市的呷哺呷哺也是快餐连锁，但并非所有店都直营，因此店面增加带来的资金压力，并不会像九毛九那么大。

餐饮企业业绩不稳定，缺少持续的增长性，是导致餐饮企业上市难的重要原因。

为了在短期内形成遍布全国的规模优势，九毛九不是稳步扩张，而是采取快速扩容的方式吸引眼球，却很难持续增加收益，为冲刺上市带来变数，这个怪圈一旦迈入，就难以挣脱。

上市怪圈之二：提升标准化却更依赖人力

在其公布的招股说明书上，九毛九写到：“通过以下一系列的举措，逐渐形成了一套较为成熟、有效的经营模式，并在该模式下成功实现‘三年开店上百家’，迅速发展壮大……”、“通过招牌面食和特色产品的标准化、品控管理的多层次化与全方位化，保证了产品品质，稳固了九毛九中餐标准化水平在行业的领先地位。”

尽管九毛九强调了自己的管理实力和标准化的成绩，中餐难以标准化的问题依然难以摆脱。

随着九毛九的迅速崛起，在经营过程中也施行了细致有效的管理措施，管理方面最重要的成绩应该就是标准化。

为了避免各个连锁分店之间产品品质不一，有损品牌形象，九毛九强调用手工制作的方式进行标准化生产，而其标准化生产不是依靠机械化和工业化，而是通过对内部面食制作人员进行统一的培训来实现。

越标准化越离不开人力，这又成为一个怪圈。

强调手工和面，主打手工拉面，这让九毛九每开一个店，就要培训一批达到一定手艺标准的厨艺人员。

因此，随着九毛九的门店扩张，直接导致其人工成本随之上升。

据公开资料统计，2013年至2015年期间，九毛九旗下的员工人数从5637人增长到6320人，九毛九分别支付员工薪酬总额1.12亿元、1.91亿元和2.83亿元，年均复合增长率高达36.20%，职工薪酬支出比2014年多增加8246.16万元。

可以说，九毛九依然难以摆脱中餐标准化魔咒，又要增加门店，又要保证面食的标准出品，人员成本和培训成本都成为巨大拖累，这也成为其上市路途上的另一大严峻挑战。

上市怪圈之三：资本催熟剂变毒药

除上述提及的之外，资本驱动也让九毛九难以集中精力在稳步提升自身的盈利能力。

从业务发展经历看，九毛九从海口市的一家“山西面王”开始起步，1995年到2002年期间一直在海南经营。

2002年走出海南开出广州的第一家分店，2005年广州第三家分店开业，并确定使用“九毛九”为品牌名称，发展速度缓慢但却稳扎稳打。

在南方市场可以把北方食品的山西面馆经营得有声有色，很容易独树一帜，其大众高品质快餐属性也得到了资本的认可。

除了麦旋投资、麦团投资、深圳大雄风等多个投资基金外，九毛九于2015年获得和谐成长基金的投资。北京和谐成长基金投资7000万元认购九毛九1125万股，占总股本的15%。

然而，引入资本投资，并不意味着这些资金就足够，资本介入的另一大结果，是带来了迅速扩张的野心。近2年，九毛九以35倍的速度开了80家分店，被快速催熟之余，再度面临资金链断裂的危险。

根据公开的财务数据，九毛九由于经营业务的扩展主要依靠银行贷款、经营性负债和大股东投入，近三个年度，资产负债率高达89.47%、73.85%与43.72%。

在这样高水平的负债率下，盈利同时下降，还要入市通过IPO来进行巨额融资，带给餐饮业的可能更多是负面影响。

高负债，利润下降，进而谋求在股票市场获得资金，难免会有资本套现离场嫌疑，最终把风险都转嫁给新入投资者，这必然会成为影响其上市的另一大担忧。

上市怪圈之四：品牌形象塑造困局

在种种情况下，IPO对九毛九来说，可能不是聚宝盆，而是照妖镜，各种数据随着招股说明书的公开，而被多个媒体关注其运营状况的尴尬，品牌形象的负面声音接连显现。

而此时却正是九毛九迫切需要塑造自己品牌形象的时间点。

九毛九在招股说明书的风险提示中表示，公司营收和利润主要来自广东省，而在招股说明书中披露的134家店面中，有99家位于广东，华南地区的主营业务收入在2013年、2014年、2015年分别占全国营收的85.22%、90.43%与92.02%。

九毛九计划在以华南地区为基地深耕细作的同时，向全国主要城市扩张，而要想在全国范围内快速跑马圈地，品牌推广就成为新的困难。

在华南市场开拓期，九毛九的品牌战略突出的就是“手工”，因为这个点对于当地市场来说是新鲜的、稀缺的。

但对于广大有着面食传统的北方市场，这个点就不再性感。目前看来，九毛九把品牌营销的侧重点放在了“健康食材”上。

9月9日，九毛九和一加一天然面粉合作，在深圳宣布开始使用0添加面粉，开始了“放心餐桌”品牌战略。

近日，九毛九对此进行“连续性升级”，宣称只用非转基因油，并在宣传中暗示后续还会有升级动作。

这一品牌战略的确能够迎合消费者，但对于0添加卖点，已经有不少餐饮品牌在做，西贝提出“拒绝一切添加剂”，而喜家德的面粉同样也是“一加一天然面粉”，九毛九的新战略独特性稍弱。

而对于转基因用油，转基因食品要公示方式，对此却没见到九毛九方面的具体说明。

如果要确认食材是否属于转基因食品，一是需要供应商配合，建立完善的溯源制度，二是还需要相关转基因食品检测部门配合，因为确认转基因食品难度是很大的。

非转基因持续的公示和检测的实施，都会成为品牌营销上的雷区。

同时九毛九还在副牌方面有所动作，进行餐饮产业孵化，培育以面食为主题的新品牌，这使得其在营销方面的挑战压力更大。

结语

虽然怪圈频频难以跳脱，九毛九一旦开始迈开大步扩张，上市步伐就停不下来。

从行业层面来看，顺峰、净雅食品、嘉和一品后来相继撤回了IPO申请，广州酒家去年跨界酒店业，低调重启IPO，狗不理食品挂牌新三板、颐海登陆港交所，关联食品公司先于母体上市曲线救国风潮，都预示着主板上市对餐饮企业依然困难重重。

单个餐企融资前景不明，但冲刺上市成功本身将会是一个对传统餐饮行业有振奋意义的事件。不管最终结果如何，都希望企业能够正视现有问题，发掘新机遇，能够真正借力资本实现长远发展。

延伸阅读：

系统专题之《千年历史的传统面食，如何老树发新芽？》

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