“夫妻店”巴比食品走不出华东？营收能力弱，业绩靠加盟商“硬撑”

9月11日，中国证监会核准了中饮巴比食品股份有限公司（简称“巴比食品”）的首发申请。巴比食品拟公开发行6200万股，募资9.5亿元。募资金额将用于食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目。

9月15日，巴比食品正式启动招股，距离A股中的“馒头第一股”越来越近。

包子馒头“夫妻店”

巴比食品是一家中式面点速冻食品制造企业，前身是2003年在上海创立的“刘师傅大包”馒头包子店，现在的巴比食品不仅卖馒头包子，也卖粗粮点心、粥品、饮品等，门店主要位于江浙沪地区。

巴比食品是一家正宗的“夫妻店”。招股书显示，创始人刘会平持有巴比食品54.41%股份；其配偶丁仕梅持有巴比食品10.23%股份，刘会平、丁仕梅夫妻合计持有巴比食品64.64%股份。

招股书显示，2016-2018年，巴比食品营收分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元；实现净利润分别为0.38亿元、1.13亿元、1.43亿元。2019年上半年，巴比食品实现营收4.81亿元，实现净利润0.69亿元。

图源：“巴比食品”招股书

营收高度依赖加盟门店，走不出华东地区？

巴比食品约九成营收来自加盟门店的销售，而直营门店销售收入贡献不足2%。

招股书显示，巴比食品的销售模式主要分为加盟模式和直营模式。其中，直营门店仅有15家，加盟门店多达2784家。

2016-2019年上半年，巴比食品来自加盟门店的营收分别为6.76亿元、7.87亿元、8.76亿元、4.14亿元；而来自直营门店的营收分别为1015.52万元、1518.94万元、1716.19万元、794.50万元。

图源：“巴比食品”招股书

此外，从市场分布看，巴比食品的业务区域主要集中在华东地区。2016-2018年，巴比食品在华东地区分别实现营收6.77亿元、8.13亿元、9.19亿元，营收占比均在90%以上。2019年上半年，华东地区的营收占比仍然高达91.98%。

加盟门槛低，盈利能力弱

巴比食品的加盟门槛并不高。新开门店3年的加盟费为1.28万元，续约门店3年的加盟费为7800元，除此之外，巴比食品向加盟商收取0~500元/月的基本管理费、0~66元/次的远程管理费和培训费等其他费用，总体来说加盟较为容易。这也导致巴比食品的加盟商增长迅速，2017年、2018年新增加盟门店分别为430家、527家，2019年上半年，新增加盟门店为300家。

然而，低门槛的加盟门店并没有带来平均收入的迅速增长。巴比食品加盟门店的营收能力远低于直营门店，加盟店单店营收能力仅仅占直营店的1/3左右。

招股书显示，2016-2018年，巴比食品的加盟店单店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元；而其直营店单店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元，呈逐年上升趋势。2019年上半年，加盟门店的平均收入仅有14.87万元，还不到2018年全年的一半。

因此，新增加的加盟商能否持续带来业绩的增长还是一个问题，如果加盟商业绩倒退，巴比食品还能够持续发展吗？（本文转载自GPLP犀牛财经）