三问网酒网：乐视生态链中最脆弱的一环将归向何处？

11月初，乐视CEO贾跃亭因为亲自撰写的一封内部邮件，俗称“罪己诏”而火爆网络。文章中，贾跃亭痛陈了乐视业务扩张太快、融资能力不强导致资金链紧张、队伍扩充过快等三大弊病。

媒体瞬间被引爆，并开始深扒乐视这个资本市场的宠儿到底出了什么问题。媒体甚至不远万里，深入了美国内华达州乐视的汽车厂，把大洋彼岸也搅得鸡犬不宁。

而后，作为乐视旗下唯一一家生活消费品生态、酒类电商的网酒网，也被媒体曝出面临着7500万资金缺口的危机。

在筷玩思维看来，网酒网的业务痛点与乐视的“罪已诏”颇具相似之处，通过分析，筷玩思维记者总结出了网酒网运营业务上的三大疑问。

一问：扭亏为盈前签署对赌协议，底气何来？

据网酒网的招股书显示，其在2014年和2015年的营业收入分别为5411.68万元和1.57亿元；净利润分别亏损7601.31万元和7386.18万元；毛利率分别为26.70%和15.28%；经营现金流量净额分别为-2580万元和-2479.88万元。

尽管净利润亏损有所收窄，但毛利率却跳水不少。在这种情况下，网酒网选择了放手一搏。

今年9月7日，网酒网宣布登陆新三板。这还不算完，上市时，贾跃亭及乐视控股与多家投资机构签订了对赌协议。

对赌内容为：网酒网2015、2016和2017年的销售收入分别不能低于2.4亿元、6亿元和10亿元。若最终无法完成，则贾跃亭及乐视控股方面需赎回投资方所持股份。

在经营压力巨大的情况下，乐视还敢于进行豪赌的信心来源大致有二：

1)、2016年上半年营业状况趋暖

据网酒网公布的2016上半年报告显示，网酒网资产负债率为33.79%，较本期期初的78.03%，下滑44.24个百分点;营业收入1.52亿元，较上年同期增长394.43%。

2)、乐视倾全生态系统之力培育网酒网

网酒网CEO李锐曾表示，网酒网确立了“酒生活生态世界”战略：以用户为核心，构建“内容+产品+服务+平台”的四层生态架构。

通俗的说，就是将网酒网与乐视各子生态联合化反，将线上客户群导流至网酒网，形成重度垂直模式。

首先看第一点，网酒网2015年实现的1.57亿元营收已然低于2.4亿元的承诺，而2016年网酒网的全年销售收入目标更是高达近7亿元。

尽管今年上半年，网酒网的营收同比翻了近四倍，达1.52亿元，但距离全年的业绩目标依然遥远。且在收入暴涨的背景下，经营所产生的现金流却仅增长了300万元。可见网酒网前期没少在上下游渠道上下本钱，下半年的销售后劲是否充足也值得怀疑。

第二点更是个大问题，先不说业界、学界对乐视的生态系统概念都摸不着头脑。即使理论上可行，但就目前乐视生态整体表现欠佳的情况来看，想为网酒网持续输血实在有些不切实际。下文中将重点讨论这一问题。

网酒网第一年的业绩就没能完成对赌协议的要求，今年的业绩也显得岌岌可危。网酒网在资产负债率较高、资金拮据的艰难处境下，恐怕还要再“大出血”，搭上一笔不菲的股权赎金了。

二问：网酒网的生态系统概念是底牌还是底裤？

“庞氏骗局”是对金融领域投资诈骗的称呼，指用后续投资人的钱支付前期投资人的利息和回报，营造赚钱假象的骗局，其实也就是中国的老话儿——“拆了东墙补西墙”。

但可以确定的是，乐视的本意肯定不是搞一出“庞氏骗局”，可残酷的现实却让人不仅倒吸一口凉气。

网酒网的定位是从事于集酒类进口、营销推广、零售、仓储物流为一体的“优质品牌运营商”。其主营品类为高端红酒，近些年品类逐渐拓展至全面，还兜售起了高端饮料和酒具。

在很多场合和新闻通稿中，网酒网习惯以“后起之秀”自居。但在垂直酒类电商中，酒仙网、1919这两大巨头早已盘踞其中，网酒网的营收量级完全不能与之匹敌。

2014年，酒仙网、1919和网酒网的营收分别为15.78亿元、6.11亿元和0.54亿元；2015年三者的营收分别为21.92亿元、11.96亿元和1.57亿元。

与其它几家“前辈”相比，网酒网手中最大的底牌恐怕就是乐视的商业生态布局了。

众所周知，以贾跃亭为核心的乐视长期以来对“生态”这个抽象概念有着近乎偏执的热诚，贾甚至曾在发布会上高调宣称：乐视的商业生态蓝图，其本质早已超越了苹果公司的生态闭环系统。

网酒网当然也顺利成章地披上了“生态”的外衣。乐视的生态战略是一种重度垂直商业模式，大致可以理解为：

乐视将自身的核心资源——内容，通过网络平台到内容网站再到终端的硬件盒子、电视和下游的O2O(网酒网)等，“平台+内容+终端+应用”，形成一个垂直闭环，以满足用户对各类内容的消费需求。

此概念能否超越苹果的生态闭环暂且按下不表，眼下必须要搞清楚的是，网酒网与其它子生态形成生态协同的方式是否足够紧密。

网酒网主营酒类产品销售，与乐视汽车、手机、影视等版块的联系十分有限，能够与各子生态产生交叉互补的可能性微乎其微。

目前能够看到的“生态协同”事实上也只是“业务互助”的程度而已。

比如网酒网与乐视手中握有版权的《芈月传》、《爵迹》、《尸语者》等电影、网剧进行合作，推出了所谓“定制IP鸡尾酒”，但具体销量不明。所以就更不要提通过生态化反，将乐视其它生态的的客户群导向网酒网了。

而网酒网主打的“酒生活·生态世界”布局，其目的是为了满足用户对多元化服务体验的需求，不仅很多业务本身不成熟，且需求本身很可能就是个伪需求。

去年底，网酒网与易到用车推出1小时59分钟“酒易到”配送服务模式。北京五环内用户享受极速送货上门，“迟到1分钟，赔付1元”。

2016年“酒易到”服务拟扩展到全国，打通线上线下配送闭环。李锐介绍说，将推出网酒网会员制，网酒生态会通过与乐视会员服务全生态的权益交叉，让用户享受生态回报。

易到用车还没有开通服务的城市怎样进行“酒易到”服务，是一个不小的问题。另外，不论是网酒网的会员服务还是乐视的会员服务，对酒类消费者的吸引力有多大，依旧是一个大大的问号。

可以看出，网酒网在乐视的几大子商业生态中，显得有些“格格不入”，酒类产品本身也很难搭载乐视的内容产品。而网酒网主观臆想出的需求场景，恐怕也很难达到提升品牌溢价的效果。

三问：“用长期生态补贴硬件亏损”能玩得转吗？

李锐于今年3月亲自释放了“负利时代”的宣言，拿出“1亿生态补贴”，通过“低于量产成本定价”的产品抢占市场，持续提供、创造多元价值，最终目标是实现盈利反哺生态。

说白了，就是商品零利润率甚至负利润率售卖。李锐曾放出豪言，网酒网上线一年即可盈利，可最终被现实无情打脸。

“生态补贴”主要来源于其它生态版块的营收和网酒网融资所得，期待其它业态大规模的输血几乎无望，眼下网酒网正在四处融钱，以解决紧张的资金链问题。

资金链紧张的直接原因，是网酒网今年频繁的“战略升级”动作。

在兑现对赌条约同时抢占市场的同时，网酒网还大踏步的铺设全球化版图，意图掌控全球规模的供应链，并扩大销售渠道和酒品品类，完成企业的全面升级。

在上游，其以欧洲为核心，大规模引进全球16个国家3000余个酒类产品。在资本层面上，网酒网参股、收购海外产区的酒庄。同时还以收购、入股形式整合下游产业。

4月份，网酒网以法国为起点，深入德国、美国、智利等葡萄酒产区腹地，推进海外酒庄产品直采、酒庄资本等合作落地。

随后，网酒网与俄罗斯政府达成合作意向，并在乐生活战略升级之后，与乐视生态俄罗斯和东欧子公司共同成立新商务平台LeLive，就生态园区基地、生态农业、生态旅游、俄罗斯农工食品向中国市场的输入进行了合作探讨。

在2016年上半年里，网酒网由原本的1000多个SKU(商品品类)增加至近3000个，其还大幅拓展了销售渠道和方式，线上已有超过200万注册用户、超1000家经销商，并进入了全国超过2000家KA(卖场)渠道。

为应付业务的急速扩张，网酒网的融资动作也愈发紧凑起来。

2016年10月28日，网酒网发布股票发行认购报告书，增发113.3万股，募资1359.6万元。要知道，网酒网刚在1月和7月进行了两次增资，分别为2亿、8900万元。

更重要的是，网酒网已经开始向银行申请借款。9月30日，网酒网与中国光大银行大连金州支行签订《流动资金贷款合同》，约定向银行借款4000万元用于补充流动资金，而后续贷款动作也更加密集。

网酒网背靠乐视大树，向银行借贷记录屈指可数，但即使如此，网酒网却仍然面临着7500万的资金漏洞，足以说明其资金链有多吃紧。

这很难不让人浮想联翩，贾跃亭在“罪已诏”中花了千字篇幅反省的资金链问题，而且其中的重点发难对象就是：全球化扩张太快，业务能力和资金都跟不上。

网酒网如今走上了乐视的老路，在扭亏为盈前，依然执意执行全球化战略和企业的全面升级。

乐视“用长期生态补贴硬件亏损”的战术到了网酒网这里，已经演变为了四处奔波筹钱却仍然堵不住窟窿的窘境，事实证明，这个套路已经玩不转了。

结语

纵观乐视七大生态这艘旗舰航母，仅仅保全就已经让贾跃亭捉襟见肘。而网酒网自身也算是命途多舛，前有对赌协议的重压，后方本是底牌的生态效应却仍需实践检验，而且战略升级的大步一旦迈开也难以停下。

这些都对网酒网本已时刻紧绷着的资金链，造成了巨大的压力。筷玩思维分析认为，网酒网想要在短期内突围并实现盈利，前途渺茫。

中国房产中介教父、中原房地产创始人施永青，近期在重出江湖时说了一句话，非常适合放在最后供我们所有人深思：

“有些公司市场最好的时候也不盈利，现在市场不好了，该怎么办呢？”

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