增收不增利、商业模式被指触及“天花板”，锅圈关店节奏明显加快

温馨提示：本文约863字，烧脑时间7分钟，筷玩思维记者陈啸发于北京。

5月19日晚间，锅圈发布公告称，合计9.38亿股境内未上市股份已于2025年5月19日完成转换为H股，该等转换H股将于2025年5月20日上午九时正式开始于联交所上市。转换及上市完成后，锅圈的股本结构均为H股股份。

熟悉行业的人都知道，国内“宅家经济”红利已褪去，曾备受资本市场关注的“在家吃饭第一股”锅圈(02517.HK)正经历着业绩失速、股价下挫等一系列发展阵痛。

2024年，锅圈陷入增收不增利困境，年营收同比增长6.2%至64.7亿元，净利润则同比下滑8.4%至2.41亿元。

锅圈主要通过加盟模式进行全国扩张，其大部分收入来源于向加盟商销售各类食材及产品，而其门店也以加盟店为主。

据筷玩思维(www.kwthink.cn)了解，锅圈的加盟门店规模呈现收缩态势，其数量在2023年时为10300家，后续降至10135家。截至2025年3月31日，锅圈在营门店数已锐减至8493家，关店节奏明显加快。

在锅圈急速扩张的过程中，各种围绕加盟的负面问题也随之涌现，这直接影响了锅圈后续发展。

一直以来，锅圈对加盟商并没有实行半径保护政策，门店持续加密导致了加盟商营业额持续下滑。值得一提的是，倘若某区域市场上某家门店营业额较高，那么就基本上难以逃脱门店被加密和插店的命运。

在部分区域市场上，有些门店直线距离甚至不足千米，而且两家门店可能还是不同的加盟商老板。

与蜜雪冰城相比，由于火锅食材消费更依赖家庭场景半径，以至于无法在国内旅游城市大量扩张，因此万店基因缺失不少。

香颂资本董事沈萌认为，锅圈的商业模式本质上仍是加盟连锁，产品和模式门槛较低。这一模式收益率不高且依赖门店的营收增长，一旦营收增速放缓，就意味着该商业模式触及“天花板”。

在餐饮零售化这条拥挤的赛道上，锅圈需要证明自己不止是“昙花一现”的宅家红利受益者。

锅圈的困境折射出餐饮零售化赛道从狂热到理性的必然转折。当资本褪去、故事难续，如何重构盈利模型、寻找第二增长曲线，这将成为锅圈能否穿越周期的关键拷问。

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