沪上阿姨上市背后的隐忧：加盟商陷困局、营收和单店指标双降

温馨提示：本文约768字，烧脑时间3分钟，筷玩思维记者赵刚发于北京。

5月8日，沪上阿姨在港交所挂牌上市，以每股113.12港元的价格发行241.134万股H股，募资净额约1.95亿港元。

5月9日，沪上阿姨开盘价160港元，收于144.5港元，下跌8.78%。

根据上市前公布的截至2024年末的招股书，沪上阿姨的收入和利润双双下滑。2024全年，沪上阿姨的收入32.9亿元，同比下滑1.9%；股东应占溢利3.3亿元，同比下滑15.2%。

PS：值得注意的是，2024年，沪上阿姨的营收规模远低于蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶、茶百道、霸王茶姬。除沪上阿姨外的5家新茶饮企业年营收分别为248.29亿、87.91亿、49.21亿、49.18亿、124.06亿元。

与全年业绩下滑相对应的是，2024年上半年，沪上阿姨营收同比增加6.4%至16.6亿元，股东应占溢利同比下滑10.5%至1.7亿元。也就是说，全年收入下滑主要发生于2024年下半年，沪上阿姨的业绩与上半年相比“由增转降”，其营收16.3亿元，同比下跌8.7%。

据招股书显示，2022年、2023年和2024年，沪上阿姨关闭的加盟店数量分别为393家、370家和987家；沪上阿姨2024年平均单店GMV为137万元，较上年同期的155.9万元下降12.1%；平均单店每日GMV为3753元，较上年同期的4270元下降12.1%。

有分析人士认为，沪上阿姨的上市，更像是一场资本驱动下的“幸存者游戏”。若无法解决加盟商利益分配、食安品控与产品创新等根本问题，即便登陆港股，其长期价值仍难获市场认可。正如观察人士所言，“茶饮行业的竞争已从规模扩张转向精细化运营，上市只是拿到了牌桌入场券，真正的硬仗才刚刚开始”。

如何维持毛利率、提升单店盈利能力，这将成为沪上阿姨上市后能否持续讲好故事的关键。

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