西凤酒IPO路上遇到的问题可能不止塑化剂风波一桩

11月7日,上海国际酒业交易中心的一份检测报告,搅动了酒池底部的沉渣:西凤·国典凤香50年年份酒2012[珍藏版](下称“西凤年份酒”)的两项塑化添加剂的含量,超出限定标准近3倍。具体而言,邻苯二甲酸异丁酯(DIBP,俗称“增塑剂”)检测结果为1.44mg/kg,报告为限值0.5mg/kg;邻苯二甲酸二正丁酯(DBP,俗称“塑化剂”)检测结果为1.02mg/kg,对应限值为0.3mg/kg。

陕西西凤酒股份有限公司(下称“陕西西凤”)由此被推到了舆论的风口浪尖。

作为应对,陕西西凤方面对外披露称:涉及批次的年份酒是在2012年5月定制生产,由于2013年白酒检测中不包含DBP指标检验项目,该批次产品在出厂时完全符合产品执行标准(GB/T19508-2007),在当时属合格产品。但由于仍有部分产品仍在流通,出于负责态度,在报请陕西省食品药品监督管理局批示后,启动召回。

召回方案包括以55度西凤酒1915年产品置换、或按照出厂价进行回购。西凤年份酒当年的发行价为每瓶800元,此次的召回价为每瓶308元。据一位曾购买过西凤年份酒的人士向《经济观察报》提供的材料,2012年3月,陕西西凤酒集团股份有限公司(下称:西凤股份)与上海酒业交易中心合作,将其“国典凤香50年酒”,在该机构发行销售。发行总量为12万瓶,每瓶500ml。其中,公开发行量为9.6万瓶,承销会员包销量为2.4万瓶,发行价为每瓶800元。

11月12日,这款年份酒的承销人奉化市工业经营有限公司在接受记者采访时表示,该公司持有这款西凤年份酒当时发行量超过20%。对于陕西西凤酒股份有限公司公布的置换或按出厂价回购的召回方案,无法接受,将等待上海酒交中心和陕西西凤酒股份有限公司的协商结果,不排除未来起诉西凤的可能。

西凤公司董事会秘书张周虎在接受媒体采访时表示,2012年生产涉事批次白酒的周转容器含有塑料成分,但生产那批酒的设备已于2013年彻底淘汰,且“那批酒是根据客户要求定制生产”、“不存在人为添加塑化剂的情况”。

塑化剂又称“增塑剂”,是工业上被广泛使用的高分子材料助剂,其添加对象包含了塑胶、混凝土、乾壁材料、水泥与石膏等。食品中塑化剂超标将对人体带来严重危害,若长期食用可能引起生殖系统异常、对免疫系统和消化系统造成伤害、甚至造成畸胎、癌症的危险。

过去,由于塑料生产管道在白酒行业广泛使用,国家也尚未出台关于白酒塑化剂的相关指标,所以塑化剂超标时有发生。但在2012年酒鬼酒被查出塑化剂超标2.6倍、引发白酒市场股票大跌之后,各大酒厂对储酒设备、容器、管道等都进行了改造,极大地避免了白酒塑化剂超标的发生。

对正处于IPO进程的陕西西凤而言,此时被曝出旗下早期产品塑化剂超标并非好事。

公开资料显示,陕西西凤的前身陕西省西凤酒厂创建于1956年,1999年改制为陕西西凤酒股份有限公司,是西北地区规模最大的名酒制造商。2018年5月2日,陕西西凤在证监会网站更新了招股书,公司拟在上交所发行不超过1亿股,发行后总股本不超过5亿股。招股书显示,2015年至2017年,陕西西凤归属母公司所有者净利润分别为1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。

此次“塑化剂风波”对西凤酒IPO会造成多大影响还是未知数。不过,西凤酒需要面对的问题,不止于此。

据中原基金执行合伙人、白酒行业专家晋育锋对记者表示,西凤酒的商业模式存在系统性风险。作为中国白酒行业中唯一一家靠买断产品运营商的成功、反向拉动酒厂高增长的企业,“在过去10年中,西凤曾数次更换自营核心品牌,但由于自身营销力和品牌力发育不足,始终未能在市场上有所突破。这也导致西凤酒依赖买断产品运营商的模式并未从根本上扭转。而从长远发展角度看,一旦这几家买断运营商不与西凤合作,如何保证营收、利润的持续增长就是个大问题。这个问题不解决,模式风险就始终存在。”

陕西西凤施行的买断运营模式,是运营商与陕西西凤约定酒水等级、价格、品牌名称、销售区域、销售目标和结算方式等,自行组织包装并运到厂家(有些是由酒厂组织包装生产),由酒厂安排装酒,之后自行全权负责产品的销售运营、市场拓展、渠道建设、品牌推广和消费者互动等各个环节。

这种模式的好处就是能够快速放量,但弊端也很明显的。白酒行业分析师蔡学飞曾指出,长期以来,西凤酒子品牌多把持在包销商手中,战线长且步调不一致,产品庞杂且多为中低端,同质化内耗型产品较多,不利于自主品牌发展,品牌价值受到严重影响。

另外,数据显示,陕西西凤业绩增长呈现逐渐上涨的趋势,不过其营业毛利率却低于行业平均水平。2015年至2017年,公司营业毛利率分别为50.84%、53.58%和54.94%,白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为63.53%、67.08%和68.58%。“低毛利率的原因主要两个,一是营业收入的大头靠买断合作的业绩,二是部分买断运营商也是由陕西西凤持股,所以在一定程度上会有利润留在这些运营商手中的情况”,晋育锋向记者表示。

实际上,陕西西凤也一直试图解决这个难题。公开信息显示,从2016年开始,它就曾着手对包销产品进行整顿,希望精简产品经销商,逐步减少包销产品数量。在2016年3月春季糖酒会期间,陕西西凤在举办的经销商大会上表示要停止小包销模式。同年8月,陕西西凤下发开发品牌标识规范通知,要求公司所有品牌经销商开发的浓香型产品上,“西凤”两个专用字体不得大于品牌副标题字体;同时在排版上,“西凤”字样不得单独居中, 应改为“西凤”与品牌副标题连在一起,或者体现在瓶或盒体的顶部或侧部。

另外,记者还注意到,西凤基酒外采数据占比不低。2015年至2017年,西凤外购基酒数量分别为21238.24吨、18179.56吨和19439.12吨,外购基酒占比分别为68.03%、67.36%和70.31%。

但晋育锋认为,这类酒厂在业内很多。具体到陕西西凤应该是由于西凤酒本身为凤香型白酒,但大多消费者不习惯凤香型的口感风格,而买断的产品又多为浓香型,所以此浓香型基酒就需要大量外购了。“只要外购基酒的原酒厂家品控稳定,勾调技术过关,就可以。由于不同产区、不同基酒厂家的酒体基础风格均有差异,只要不是经常更换基酒供应商,也不会有太大的问题。”(本文转载自界面新闻)

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